Actualizado al lunes 21 de mayo de 2012
Revista Estudios Económicos N° 22
Diciembre 2011
Volatilidad y crisis: Tres lecciones para países en desarrollo
Norman Loayza
Resumen
La crisis internacional reciente no ha invalidado el conocimiento adquirido previamente sobre los orígenes y las curas de las crisis económicas. Por el contrario, lo ha confirmado. En este artículo se describen tres lecciones de siempre, confirmadas por la última crisis internacional. Primero, las políticas e instituciones domésticas, y no la globalización, son los principales determinantes de la volatilidad excesiva y las crisis económicas. Segundo, los seguros gratuitos o subsidiados al riesgo y la práctica de “rescates” a bancos y empresas deficientes están en el origen de las peores crisis. Y tercero, la flexibilidad para ajustarse a nuevas condiciones, alentada por un marco regulatorio ligero y eficiente, es el mejor antídoto contra los descalabros macroeconómicos.
La formulación de políticas desde una perspectiva macroprudencial en economías emergentes
Ramón Moreno
Resumen
Las recurrentes entradas de capitales en economías emergentes plantean retos importantes a las autoridades responsables de mantener la estabilidad financiera. El incremento de las tasas de interés para frenar desequilibrios derivados de los flujos de capital puede asimismo atraer capitales adicionales, acentuar presiones apreciatorias y comprometer la estabilidad financiera. Por ello, las autoridades han recurrido a una serie de instrumentos alternativos con el fin de atenuar los efectos de los flujos de capitales. Este artículo examina algunos de estos instrumentos, donde destacan la intervención en el mercado cambiario y la acumulación de reservas internacionales; medidas para fortalecer el capital y los balances bancarios; medidas para mantener la calidad del crédito o influir en su crecimiento o asignación; y controles de capitales. También se analizan aspectos relacionados con su aplicación, como las señales a las que hay que responder, el momento adecuado para implementar las medidas prudenciales, y su carácter procíclico, eficacia y calibrado. Sin embargo, queda por resolver cómo deberán utilizarse los instrumentos descritos en combinación con la política de tasas de interés. A mediano plazo, estos instrumentos suscitan inquietud puesto que podrían afectar al desarrollo del sistema financiero.
Estimación bayesiana de unmodelo de pequeña economía abierta con dolarización parcial
Jorge Salas
Resumen
Este documento describe un modelo neokeynesiano para una pequeña economía abierta con dolarización parcial, que se asemeja al Modelo de Proyección Trimestral (MPT) del Banco Central de Reserva del Perú (Vega y otros, 2009), y estima un grupo importante de sus parámetros con métodos bayesianos. Se encuentra que algunos de los parámetros originales del MPT son validados empíricamente mientras que otros, como el peso de los componentes prospectivos (forward looking) de las ecuaciones de demanda y oferta agregadas, deberían ser más elevados. Los resultados además validan la operatividad de canales tradicionales de transmisión de política monetaria, como el de tasas de interés. Se encuentra además que el canal de expectativas se ha vuelto más prominente desde el año 2004.
El canal del crédito bancario en el Perú: Evidencia y mecanismo de transmisión
César Carrera
Resumen
En este documento se estudia el canal del crédito bancario como parte del proceso de transmisión de la política monetaria hacia la actividad macroeconómica en el Perú. En particular, se identifica el canal del crédito bancario, usando datos de nivel de bancos, y se evalúa su importancia en el proceso de transmisión hacia la actividad económica, haciendo uso de un modelo de vectores estructurales autorregresivos. Se considera un periodo muestral en el que una variable, la tasa de interés de corto plazo, puede capturar la posición de política monetaria del Banco Central. Se encuentra que el canal del crédito bancario ha estado operando, pero este canal no es importante para identificar el proceso de transmisión de la política monetaria hacia la actividad macroeconómica.
Demografía y precios de activos
Fabrizio Orrego
Resumen
Durante el siglo XX se observó una tasa de natalidad cíclica en los EEUU: 52 millones de personas nacieron entre 1925 a 1944, 79 millones de 1945 a 1964, y 69 millones entre 1965 y 1984. Estos nacimientos condicionaron el comportamiento del ratio de adultos a jóvenes (ratio AJ). Este trabajo estudia los efectos del cambio demográfico, medido por el ratio AJ, sobre el ratio precio-ganancias (PER) y la tasa de interés real en la posguerra. Se construye un modelo de generaciones traslapadas con intercambio puro en el que la evolución del ratio AJ da lugar a ciclos exógenos. Por un lado, el modelo predice que el PER debe estar en fase con el ratio AJ. Por otro lado, dado que la tasa de interés se ajusta para prevenir oportunidades de arbitraje, el modelo también predice que la tasa de interés real debe moverse inversamente con el ratio AJ, excepto después del punto más alto de este ratio. Finalmente, la introducción de altruismo y hábitos de consumo contribuye a mejorar las predicciones cuantitativas del modelo original con efectos demográficos puros.